Valeur des capitaux propres

Définition

Là où la valeur d’entreprise (VE) valorise l’opération, la valeur des capitaux propres est ce que l’actionnaire remporte réellement. Le pont entre les deux: le « pont d’équité »: soustrait la dette nette de l’EV et ajuste le prix en fonction de l’écart entre le fonds de roulement à la clôture et un niveau normal convenu (le rattachement).

Pour le vendeur, c'est le seul chiffre qui compte. Deux entreprises avec un EBITDA identique et le même multiple peuvent produire des valeurs de capitaux propres très différentes : une entreprise sans dette et bénéficiant d'un excédent de trésorerie net plus qu'une entreprise fortement financée.

Exemple travaillé

VE = 3,0 M€. Dette nette à la clôture = 400 K€. Le fonds de roulement est inférieur de 60 000 € au niveau convenu. Valeur des capitaux propres = 3,0 − 0,4 − 0,06 = 2,54 millions d'euros: le montant que l'actionnaire vendeur reçoit avant impôts et frais.

Quand c'est important

Les vendeurs qui ne regardent que le multiple ou le EV surestiment leurs bénéfices. Appliquez toujours les calculs à la valeur des fonds propres : la dette, l’excédent de trésorerie et le rattachement au fonds de roulement modifient souvent le chiffre final de plusieurs dizaines, voire centaines de milliers d’euros.

Foire aux questions

La valeur des capitaux propres est-elle la même que le prix de vente ?

Presque : la valeur des capitaux propres est le prix de 100 % des actions sur une base /debt-free sans liquidités, après ajustement du fonds de roulement. Les frais de transaction et les taxes sont ensuite déduits pour obtenir le produit net du vendeur.

Pourquoi la valeur des capitaux propres peut-elle être inférieure à la valeur de l’entreprise ?

Car la dette financière nette est soustraite de l’EV. Une entreprise avec une dette de 1 M€ et une EV de 3 M€ a une valeur de fonds propres d'environ 2 M€, avant ajustements du fonds de roulement.

Quel est l’effet du rattachement du fonds de roulement à la valeur des capitaux propres ?

Si le fonds de roulement à la clôture est inférieur au taux de référence convenu, le prix baisse du déficit ; au-dessus, le prix augmente. Cela empêche le vendeur de dépouiller l’entreprise de ses liquidités avant la clôture.