Glossaire · Structure de la transaction

Fonds de roulement net (NWC)

Le fonds de roulement net correspond aux créances + stocks - dettes, hors trésorerie et dettes - le montant que l'entreprise a immobilisé pour maintenir son cycle opérationnel.

Définition

NWC n'est pas un chiffre de profit, c'est une position de bilan. Il mesure le nombre d'euros immobilisés dont votre entreprise a besoin pour livrer aujourd'hui ce qui sera collecté demain. Les créances sont des factures émises mais non encore payées. L'inventaire est un produit prêt mais pas encore vendu. Les dettes sont des achats que vous devez encore : elles financent efficacement votre fonds de roulement, elles sont donc soustraites.

Dans un contexte M&A, NWC détermine deux choses : (1) la quantité de liquidités qui reste dans l'entreprise à la fin (le rattachement du fonds de roulement) et (2) la rapidité avec laquelle les liquidités reviennent (cycle de conversion de trésorerie = DSO + DIO − DPO). Les entreprises avec un NWC négatif (les clients paient d’avance) présentent un avantage structurel ; les entreprises ayant un NWC élevé (longs cycles de production, longs délais de paiement) supportent le financement du fonds de roulement comme coût matériel.

Formule

NWC = Créances + Stocks − Dettes (hors trésorerie et dettes)

Exemple travaillé

Un grossiste bruxellois : créances 380k€ (DSO 55), stocks 420k€ (DIO 65), dettes 310k€ (DPO 45). NWC = 380 + 420 − 310 = 490 k€. Avec un chiffre d'affaires de 2,5 millions d'euros, NWC représente environ 20 % du chiffre d'affaires et le cycle de trésorerie est de 75 jours, ce qui est typique du commerce de gros traditionnel.

Quand c'est important

Dans chaque M&A transaction supérieure à 1 million d'euros. L'acheteur vérifie si vous laissez suffisamment de NWC à la fin pour fonctionner sans injection de liquidités ; le SPA fixe les écarts de règlement en espèces dans les deux cas. Erreur courante du vendeur : l'optimisation de NWC juste avant la clôture (réduction des stocks, accélération des créances) déclenche une augmentation de prix rétroactive.

Calculez votre NWC et votre cycle de trésorerie

Foire aux questions

Qu’est-ce qui n’appartient PAS à NWC ?: Trésorerie, dettes bancaires, locations financières, éléments intragroupes et positions ponctuelles. Ceux-ci figurent séparément dans la liste cash/debt/debt-like-items.
Qu'est-ce qu'un niveau NWC sain ?: Dépend du secteur. Logiciel/SaaS : 0 % à négatif (acomptes annuels). Entreprises de services : 5-15%. Vente en gros : 15-25 %. Fabrication : 20-30%. Nettement au-dessus de ceux-ci = inefficacité ou problème structurel.
En quoi le NWC diffère-t-il du fonds de roulement ?: Fonds de roulement brut = créances + stocks. Le fonds de roulement net soustrait les dettes. M&A utilise presque toujours « NWC » — c'est ce que l'acheteur prend en charge économiquement.

Termes associés

Ancrage du fonds de roulement— Le rattachement du fonds de roulement est le niveau normal du fonds de roulement…
BAIIA— EBITDA correspond au bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements – l'indicateur de flux de…

Définition

Exemple travaillé

Quand c'est important

Foire aux questions

Qu’est-ce qui n’appartient PAS à NWC ?

Trésorerie, dettes bancaires, locations financières, éléments intragroupes et positions ponctuelles. Ceux-ci figurent séparément dans la liste cash/debt/debt-like-items.

Qu'est-ce qu'un niveau NWC sain ?

Dépend du secteur. Logiciel/SaaS : 0 % à négatif (acomptes annuels). Entreprises de services : 5-15%. Vente en gros : 15-25 %. Fabrication : 20-30%. Nettement au-dessus de ceux-ci = inefficacité ou problème structurel.

En quoi le NWC diffère-t-il du fonds de roulement ?

Fonds de roulement brut = créances + stocks. Le fonds de roulement net soustrait les dettes. M&A utilise presque toujours « NWC » — c'est ce que l'acheteur prend en charge économiquement.