Flux de trésorerie disponible

Définition

Où EBITDA est une mesure de profit, le flux de trésorerie disponible mesure la trésorerie réellement disponible. La différence réside dans les investissements (investissements de maintenance et de croissance) et la variation du fonds de roulement: ​​deux éléments que EBITDA ignore mais qu'un nouveau propriétaire ressent certainement.

Dans une évaluation DCF, vous projetez le flux de trésorerie disponible sur plusieurs années et l'actualisez au WACC. Pour les secteurs à forte densité d'actifs (industrie manufacturière, transports), le FCF est souvent bien inférieur à EBITDA: c'est exactement pourquoi les experts en valorisation mettent en garde contre une dépendance aveuglément aux multiples EBITDA dans ces secteurs.

Exemple travaillé

Un fabricant dispose de 1,0 million d'euros EBITDA, paie 180 000 € d'impôts, investit 350 000 € dans des machines (capex) et voit son fonds de roulement augmenter de 70 000 €. Flux de trésorerie disponible = 1 000 − 180 − 350 − 70 = 400 000 €-moins de la moitié du EBITDA.

Quand c'est important

Pour les entreprises à forte intensité de capital, le FCF est plus équitable que EBITDA. Un acheteur qui acquiert un fabricant sur un multiple de EBITDA sans tenir compte des investissements paie pour de l'argent qui n'arrivera jamais.

Foire aux questions

Quelle est la différence entre le flux de trésorerie disponible et EBITDA ?

EBITDA ignore les investissements et le fonds de roulement ; le flux de trésorerie disponible soustrait les deux. Pour les entreprises à gros actifs, le FCF peut être égal à la moitié de EBITDA ou moins ; pour les entreprises de services légers, elles sont plus rapprochées.

Quel flux de trésorerie dois-je utiliser dans un DCF ?

Flux de trésorerie disponible généralement sans effet de levier (flux de trésorerie disponible avant financement), actualisé au WACC. Celui-ci valorise l'opération indépendamment de la structure de financement.

Pourquoi le fonds de roulement est-il important pour FCF ?

La croissance consomme des liquidités : l’augmentation des stocks et des créances immobilise de l’argent qui n’est pas disponible gratuitement. Une entreprise en croissance peut être rentable sur le papier tout en affichant peu de flux de trésorerie disponibles.