La Commission européenne dénombre environ 450 000 transferts de PME par an, dont environ 150 000 échouent ou stagnent. Cela représente environ 600 000 emplois menacés et une perte de valeur économique estimée à 100 milliards d’euros par an.
Il s’agit d’un propriétaire et d’une entreprise à la fois. Une entreprise d'installation à Tilburg, un cabinet comptable à Hasselt, une usine familiale à Eindhoven. Chacun d’eux est trop petit pour faire la une des journaux individuellement, mais ensemble, ils constituent le squelette de l’économie européenne. La cause n’est pas un manque de capitaux, d’acheteurs ou de demande.
Les chiffres
L'Europe compte 26,1 millions de PME. Ils génèrent les deux tiers de l'emploi privé et plus de la moitié de la valeur ajoutée de l'économie européenne. Une part importante est détenue par des personnes de 55 ans et plus. Le tsunami d’argent, la génération des baby-boomers arrivant désormais à la retraite, se signale depuis quinze ans. Les premières vraies vagues débarquent maintenant.
Les grosses affaires survivent. Une entreprise au chiffre d'affaires de 200 millions d'euros avec un conseiller des Big Four trouve sa place. Le problème se situe là où se situe le volume : le bas de gamme, les transactions entre 1 M€ et 50 M€. C’est là que vivent la plupart des entreprises familiales, là où la plupart des capitaux sont bloqués et où l’infrastructure M&A est la plus faible. La sous-évaluation cumulée par secteur est publiquement visible via l'Upswitch Index, bandes de sous-segments montrant où l'écart de valeur se concentre le plus.
Deux options cassées
Option A. Courtiers traditionnels. Minutieux, connaisseur du marché, compétent. Mais facturez entre 15 000 et 100 000 € de frais fixes plus les frais de réussite, et engagez-vous rarement en dessous d'une certaine taille de transaction. Pour une entreprise EBITDA de 1,5 million d'euros, cela n'est pas rentable.
Option B. Des marchés fragmentés. Bon marché, rapide et à faible friction en surface. Mais pas de contrôle qualité, pas de méthodologie, pas de défendabilité. Résultat : 73 % des entreprises présentes sur ces places de marché sont mal valorisées, généralement trop élevées. Les propriétaires s'attardent pendant des mois, les acheteurs marchent dès qu'ils voient les chiffres.
Il n’existe pas de voie médiane. Aucune infrastructure. Aucune norme. Aucune vérité partagée.
Pourquoi ce n'est pas un problème de prix
L’instinct est de considérer cela comme un problème de prix : les courtiers sont trop chers, les marchés sont trop bon marché, il y a sûrement quelque chose entre les deux. C'est un symptôme, pas un diagnostic.
Le véritable problème est qu’il n’existe pas de base d’évaluation partagée et défendable entre le vendeur, l’acheteur, le conseiller et la banque. Chacun calcule sur des nombres différents, des multiples différents, des normalisations différentes, des hypothèses de risque différentes. Les négociations n’échouent pas sur le prix. Ils échouent sur le prix réel.
“La liquidité suit la vérité, et non l’inverse.”
La couche d’infrastructure manquante
Chaque marché devenu liquide l’a d’abord fait derrière une couche d’infrastructure. Bloomberg pour les actions publiques. MLS et Zillow pour l'immobilier résidentiel. Carfax et Kelley Blue Book pour les voitures d'occasion. Crunchbase et PitchBook pour les accords de capital-risque. Aucun d’entre eux n’achète ou ne vend les actifs. Ils rendent le marché visible, comparable, transparent. Les courtiers et les marchés ci-dessus sont devenus plus efficaces et non obsolètes.
Pour la PME européenne du marché intermédiaire inférieur M&A, cette couche n’existe pas. Sans cela, chaque transaction reste un projet artisanal : plus lente, plus coûteuse, plus risquée, avec un taux d’échec très élevé.
Ce que nous construisons
Upswitch construit d'abord cette couche d'infrastructure pour le Benelux, puis pour l'Europe. Nous commençons là où le problème est le plus aigu : la normalisation financière et les évaluations défendables pour les PME, distribuées par l'intermédiaire de comptables et de conseillers M&A. En plus de cela, nous ajoutons la correspondance des transactions qui résout la seconde moitié du cycle. Non pas comme un marché mais comme un moteur de demande structurée.
Dans le prochain article, nous décrivons les cinq primitives qui font fonctionner cette couche : la normalisation financière, la transparence algorithmique, le réseau de conseillers de confiance, la réalité partagée et la correspondance des acheteurs à grande échelle. Chacun un problème logiciel. Chacun est résoluble. Ensemble : la base pour mettre un terme à la crise de succession des PME européennes.
Questions fréquemment posées
Quelle est l’ampleur de la crise de succession des PME européennes ?
La Commission européenne rapporte environ 450 000 transferts de PME chaque année, dont environ 33 % échouent. ~150 000 entreprises et ~600 000 emplois par an.
Pourquoi tant de transferts échouent-ils ?
Non pas parce qu’il y a trop peu d’acheteurs, mais parce qu’il n’existe pas de base d’évaluation partagée et défendable. Le vendeur, l'acheteur, le conseiller et la banque calculent chacun sur des chiffres différents. Les négociations échouent sur des faits, pas sur des prix.
Qu'est-ce qu'une couche d'infrastructure M&A ?
Une couche de données, d'évaluation et de transaction standardisée sur laquelle toutes les parties peuvent s'appuyer, comparable à ce que Zillow a fait pour l'immobilier ou Bloomberg pour les marchés publics. Pas un courtier, pas une place de marché. Une base sur laquelle les courtiers et les places de marché fonctionnent mieux.
Upswitch est la couche d'infrastructure M&A pour l'économie des PME européennes. Valorisations défendables et correspondance de transactions structurées pour le marché intermédiaire inférieur.
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Multiples en direct pour les secteurs abordés dans cet article
Chaque lien ouvre les fourchettes EV/EBITDA, EV/chiffre d'affaires et P/E publiées en direct par type d'entreprise, au bon secteur parent dans l'Upswitch Index.
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