Ondernemingswaarde (Enterprise Value)

Definitie

Ondernemingswaarde (Enterprise Value, EV) is wat de hele operatie waard is voor álle kapitaalverschaffers samen — aandeelhouders én schuldeisers. Het is het natuurlijke resultaat van een multiple-waardering: u vermenigvuldigt genormaliseerde EBITDA met een sector-multiple (EV/EBITDA) en krijgt de EV.

EV is niet wat de verkoper op zijn rekening ontvangt. Om van EV naar de prijs voor de aandelen (equity value) te gaan, trekt u de netto financiële schuld af en corrigeert u voor een afwijking van het normaal werkkapitaal. Daarom worden KMO-deals quasi altijd "debt-free, cash-free" onderhandeld: men spreekt eerst de EV af, en de schuldpositie op closing bepaalt wat de verkoper effectief krijgt.

Uitgewerkt voorbeeld

Een Gentse groothandel wordt gewaardeerd op 4.0x EV/EBITDA met genormaliseerde EBITDA van €750k → EV = €3.0m. Op closing heeft de zaak €400k bankschuld en €120k overtollige cash. Equity value = 3.0 − 0.4 + 0.12 = €2.72m, vóór de werkkapitaal-correctie.

Wanneer dit telt

EV is het cijfer dat u vergelijkt met sector-multiples en met andere deals — equity value niet, want die hangt af van toevallige schuld en cash. Een bedrijf met hoge EV maar veel schuld levert de verkoper minder op dan een schuldenvrij bedrijf met lagere EV.

Veelgestelde vragen

Wat is het verschil tussen ondernemingswaarde en eigenvermogenswaarde?

Ondernemingswaarde (EV) is de waarde van de hele operatie voor alle kapitaalverschaffers; eigenvermogenswaarde (equity value) is wat overblijft voor de aandeelhouders na aftrek van netto schuld. EV/EBITDA-multiples leveren EV op; de verkoopprijs van de aandelen is equity value.

Waarom onderhandelen kopers "cash-free, debt-free"?

Zo wordt de prijs losgekoppeld van de toevallige schuld- en cashpositie op closing. Men spreekt de ondernemingswaarde af; de verkoper houdt de overtollige cash en lost de schuld af, of de prijs wordt navenant aangepast.

Hoort overtollige cash bij de ondernemingswaarde?

Nee. Operationele cash die nodig is om de zaak te runnen blijft binnen; overtollige cash wordt als een schuld-achtige post behandeld en verhoogt de equity value bovenop de EV.