Vrije kasstroom (Free Cash Flow)

Definitie

Waar EBITDA een winstmaatstaf is, meet vrije kasstroom écht beschikbare cash. Het verschil zit in capex (vervangings- en groei-investeringen) en de verandering in werkkapitaal — twee posten die EBITDA negeert maar die een nieuwe eigenaar wel degelijk voelt.

In een DCF-waardering projecteert u de vrije kasstroom over meerdere jaren en verdisconteert u die tegen de WACC. Voor asset-zware sectoren (productie, transport) ligt FCF vaak fors lager dan EBITDA — net daarom waarschuwen waarderingsexperts om voor die sectoren niet blind op EBITDA-multiples te varen.

Uitgewerkt voorbeeld

Een productiebedrijf heeft €1.0m EBITDA, betaalt €180k belasting, investeert €350k in machines (capex) en ziet het werkkapitaal met €70k stijgen. Vrije kasstroom = 1.000 − 180 − 350 − 70 = €400k — minder dan de helft van de EBITDA.

Wanneer dit telt

Voor kapitaalintensieve bedrijven is FCF eerlijker dan EBITDA. Een koper die een productiebedrijf op een EBITDA-multiple koopt zonder naar capex te kijken, betaalt voor cash die nooit zal aankomen.

Veelgestelde vragen

Wat is het verschil tussen vrije kasstroom en EBITDA?

EBITDA negeert capex en werkkapitaal; vrije kasstroom trekt beide af. Voor asset-zware bedrijven kan FCF de helft of minder van de EBITDA zijn; voor lichte dienstenbedrijven liggen ze dichter bij elkaar.

Welke kasstroom gebruik ik in een DCF?

Doorgaans de unlevered free cash flow (vrije kasstroom vóór financiering), verdisconteerd tegen de WACC. Zo waardeert u de operatie los van de financieringsstructuur.

Waarom is werkkapitaal belangrijk voor FCF?

Groei vreet cash: stijgende voorraden en debiteuren binden geld dat niet vrij beschikbaar is. Een groeiend bedrijf kan winstgevend zijn op papier en toch weinig vrije kasstroom hebben.