Eigenvermogenswaarde (Equity Value)

Definitie

Waar ondernemingswaarde (EV) de operatie waardeert, is eigenvermogenswaarde wat de aandeelhouder effectief in handen krijgt. De brug tussen beide — de "equity bridge" — trekt netto schuld af van de EV en past de prijs aan voor het verschil tussen het werkkapitaal op closing en een afgesproken normaalniveau (de peg).

Voor de verkoper is dit het enige cijfer dat telt. Twee bedrijven met dezelfde EBITDA en dezelfde multiple kunnen sterk verschillende equity values opleveren: wie schuldenvrij is en met overtollige cash zit, houdt meer over dan wie zwaar gefinancierd is.

Uitgewerkt voorbeeld

EV = €3.0m. Netto schuld op closing = €400k. Het werkkapitaal ligt €60k onder de afgesproken peg. Equity value = 3.0 − 0.4 − 0.06 = €2.54m — het bedrag dat de verkopende aandeelhouder ontvangt vóór belastingen en kosten.

Wanneer dit telt

Verkopers die enkel naar de multiple of de EV kijken, overschatten hun opbrengst. Reken altijd door tot de equity value: schuld, overtollige cash, en de werkkapitaal-peg verschuiven het eindbedrag vaak met tienduizenden tot honderdduizenden euro.

Veelgestelde vragen

Is equity value hetzelfde als de verkoopprijs?

Vrijwel — equity value is de prijs voor 100% van de aandelen op een cash-free/debt-free basis, na de werkkapitaal-correctie. Daarvan gaan nog transactiekosten en belastingen af om de netto-opbrengst van de verkoper te krijgen.

Waarom kan equity value lager zijn dan de ondernemingswaarde?

Omdat netto financiële schuld van de EV wordt afgetrokken. Een bedrijf met €1m schuld en een EV van €3m heeft een equity value van ongeveer €2m, vóór werkkapitaal-correcties.

Wat doet de werkkapitaal-peg met de equity value?

Als het werkkapitaal op closing onder de afgesproken peg ligt, daalt de prijs met het tekort; ligt het erboven, dan stijgt de prijs. Zo wordt vermeden dat de verkoper de zaak vóór closing leegtrekt.